İsviçre Ulusal Bankası dünyanın en büyük hedge fonu

2024 Yazar: Seth Attwood | [email protected]. Son düzenleme: 2023-12-16 16:18

İsviçre Merkez Bankası, Önde Gelen Amerikan Şirketlerinin Özkaynak Pozisyonlarını Güçlendiriyor

İsviçre birçok yönden eşsiz bir ülkedir. Merkez bankası olan İsviçre Ulusal Bankası (NSB) da benzersizdir.

İsviçre merkez bankasının başlıca özelliği, anonim şirket statüsünde olmasıdır. Dünyada anonim şirket şeklinde merkez bankaları var elbette. Örneğin, hissedarları birkaç bin Amerikan bankası olan ABD Federal Rezerv Sistemi (Amerikan Merkez Bankası), ancak bu kapalı bir anonim şirkettir. Ve NBSh açık bir anonim şirkettir. Bu, İsviçre merkez bankası tarafından ihraç edilen 100.000 hissenin bir kısmının serbest piyasada işlem gördüğü anlamına geliyor. Güçlü bir arzuyla, herhangi bir yatırımcı NBH'nin bir "parçasını" alabilir ve merkez bankasının ortak sahibi olabilir.

İsviçre merkezi hükümeti, NBS'nin başkentine hiçbir şekilde katılmamaktadır. Hisselerin çoğu (yaklaşık %45) İsviçre kantonlarına aittir. Yüzde 15'i ise kanton bankalarına gidiyor. Sermayenin geri kalan %40'ı özel şirketlere ve şahıslara (toplamda yaklaşık 2200 hissedar) aittir. Özel mülk sahipleri arasında, oyların %25'ini elinde bulunduran 30 lider hissedardan oluşan bir grup belirlendi. NBS'nin, kayıtlı sermayenin %6'sını aşan kârların temettü ödemesi için tahsis edilemeyeceğine dair bir kuralı vardır. Yıldan yıla, bir grup özel hissedar bu kuralın kaldırılması için bastırıyor. Özel yatırımcılar için öz sermaye getirileri son yıllarda %1'in üzerine çıkmadı. Yılda en az %6-7 olması konusunda ısrar ediyorlar.

En büyük özel yatırımcı, iş adamı ve ekonomi profesörü Theo Siegert'tir. Üstelik İsviçre vatandaşı değil, Almanya vatandaşı. 2016 yılı sonunda sermaye içindeki payı %6,72'dir. Karşılaştırma için: İsviçre'nin bu kadar büyük idari birimleri, Bern kantonunun %6,63'üne ve Zürih kantonunun - %5,20'sine sahiptir.

Tabii ki, hisselerin sadece küçük bir kısmı halka açık durumda. Ortalama olarak, NBS'nin 50 ila 100 hissesi her gün piyasada işlem görmektedir, yani tüm hisselerin en fazla %0,1'i. NBS hisselerinin piyasaya böyle ölçülü bir şekilde çıkması, merkez bankasını sermaye yapısındaki ani değişikliklerden korur. Uzun yıllar boyunca, ana hissedarların merkez bankası sermayesindeki paylarının statükosu korunmuştur, değişiklikler yüzde onda bir olarak ölçülmektedir.

Genel olarak, dünyada hisselerinin bir kısmının borsada dolaşımda olduğu anonim şirket statüsünde birkaç merkez bankası daha vardır. Bunlar Japonya, Yunanistan, Belçika, İtalya ve Güney Afrika'nın merkez bankalarıdır. Ancak oradaki hisselerin bir kısmı oy hakkı vermez, diğer durumlarda menkul kıymetler sembolik bir getiriye sahiptir ve bu nedenle yatırımcıların ilgisini çekmez. Her halükarda, adı geçen merkez bankalarının hiçbiri, İsviçre Ulusal Bankası'ndaki gibi dar bir özel yatırımcı grubunda hisse konsolidasyonuna sahip değildir.

NBS, mali kriz sırasında ve sonrasında, varlıklarında keskin bir artış yoluna giren merkez bankalarından biridir. İsviçre merkez bankası, İsviçre frangı kurunun aşırı değerlenmesini önlemek için matbaayı açtı. Ve bu, yetkililere göre yerli üreticiyi desteklemek için gerekli. Ek olarak, NBS negatif bir mevduat oranı getirdi (bu, onu çoğu merkez bankasından da ayırdı).

NBSh matbaasının üretimi, döviz cinsinden çeşitli varlıkların satın alınmasına yöneliktir. Sonuç olarak, İsviçre merkez bankasının varlıklarında %90'dan önemli ölçüde fazla olan ve büyümeye devam eden uluslararası rezervlerin yıllık devasa büyümesi. Uluslararası rezervlerin varlıklardaki aşırı büyük payı nedeniyle haklı olarak eleştirilen Rusya Federasyonu Merkez Bankası bile, Rusya Merkez Bankası'nın son yıllık raporuna göre 2017'de sadece %62 idi. İsviçre'nin resmi uluslararası (altın ve döviz) rezervleri belirli yıllarda (yıl sonunda milyar dolar) böyle görünüyordu: 2005 - 57, 6; 2010 - 270, 5; 2015 - 678, 9. Şimdi, resmi uluslararası rezervler açısından İsviçre, Çin ve Japonya'dan sonra (822 milyar dolar) dünyada üçüncü sırada yer alıyor. Karşılaştırma için: bazı Avrupa ülkelerinin rezervlerine ilişkin veriler (Mart 2018 sonunda milyarlarca dolar): Almanya - 204; Fransa - 164; Büyük Britanya - 191.

İsviçre merkez bankasının daha da şok edici bir özelliği, varlıklarının özel bileşimidir. Merkez bankalarının tarihi boyunca, yalnızca en güvenilir, risksiz varlıklara yatırım yaptıklarına inanılıyordu. Bunlar bankalara verilen kredilerse, güvenilir teminata karşı güvence altına alınırlar. Bunlar menkul kıymetlerse, yalnızca hazine bonoları, kambiyo senetleri ve senetler, ayrıca maksimum derecelendirme ile. Merkez bankası son çare borç verendir, bu yüzden bir kaya kadar güvenilir ve istikrarlı olmalıdır. Ve kâr peşinde koşmanın bir cazibesi olmaması için (kar peşinde koşmanın risk olduğu yerde), birçok ülkenin anayasaları ve yasaları, kâr elde etmenin merkez bankasının amacı olmadığını göstermektedir. Aynı zamanda merkez bankası geleneksel olarak devlet bütçesine bağlı olmayan ve kendi kendini besleyen bir kurum olarak algılanmaktadır. Nadir istisnalar dışında, yakın zamana kadar herhangi bir merkez bankası gelecek yılı olumlu bir finansal sonuçla, yani kârla kapattı. Bu, 2007-2009'daki son dünya mali krizine kadar böyleydi. İçinde bulunduğumuz on yılda, birçok finansal enstrümanın ve varlığın karlılığı sıfıra düşmeye ve hatta negatif bölgeye gitmeye başladı. Yeni koşullarda merkez bankalarının varlıklarının oluşumuna yönelik geleneksel yaklaşımlar, kayıpların ortaya çıkmasıyla tehdit etmeye başladı. Bazı merkez bankalarının tepkisi, daha karlı ama aynı zamanda daha riskli olan yeni finansal araçlara yatırım yapmak oldu. Japonya Merkez Bankası bu yeni politikanın en önemli örneği olarak gösteriliyor. Ülke borsasında işlem gören Japon şirketlerinin hisselerini satın alarak varlıklarının önemli bir bölümünü oluşturmaya başladı. Son zamanlarda Avrupa Merkez Bankası (ECB) şirket tahvili satın almaya başladı.

Ancak, İsviçre merkez bankası en uzağa gitti. O, Japonya Bankası gibi hisse satın almaya başladı, ancak Japon merkez bankası Japon şirketlerinin hisselerini satın alırsa, İsviçre merkez bankası yabancı şirketlerin menkul kıymetlerini satın almaya odaklandı. Aynı zamanda, NBS, yüksek ve çok yüksek getirileri olan ve ortalamanın üzerinde riskleri olan şirketlerin hisse senetlerini seçer. Gözlerin arkasındaki finansal analistler, İsviçre Ulusal Bankası'na bir riskten korunma fonu (hedge fonu - finansal piyasada oldukça karlı ve aynı zamanda yüksek riskli araçlarla faaliyet gösteren özel bir kurum) demeye başladı. Eylül 2014'te NBS portföyünde Amerikan ihraççılarının hisseleri 26,1 milyar dolardı, o zaman üç yıl sonra (Eylül 2017'de) bu portföy zaten 87,8 milyar dolar olarak tahmin edildi. ! Toplamda, hisseler İsviçre merkez bankasının uluslararası rezervlerinin yaklaşık %20'sini oluşturmaktadır (Amerikan menkul kıymetleri en az yarısını oluşturmaktadır).

NBS, aşağıdaki Amerikan şirketlerinde büyük hisselerin sahibidir: Apple (2017'nin üçüncü çeyreğinin sonunda, neredeyse 3 milyar dolar), Alfabe (2,2 milyar dolar), Microsoft (2 milyar doların üzerinde), Facebook (2 milyar doların üzerinde). 1,5 milyar dolar). Portföy ayrıca Amazon, Exxon Mobil, Johnson & Johnson, AT&T, General Electric, Pepsico, Coca Cola, Procter & Gamble, Chevron, vb. gibi Amerikan şirketlerinde büyük hisseler içeriyordu. Bu Amerikan şirketlerinin bazılarında NBS öne çıkan bir şirket haline geldi. bazen küresel yatırım fonları Blackrock ve Vanguard gibi devlerle rekabet halindedir.

Apple örneği, NBS'nin önde gelen Amerikan şirketlerinin özsermayesindeki konumunu nasıl güçlendirdiğini açıkça göstermektedir. 2014 yılının dördüncü çeyreğinde, NBS portföyündeki Apple hisse sayısı 5,6 milyon oldu. 2016'nın dördüncü çeyreğinde sayıları 15,0 milyona yükseldi. Geçen yılın ikinci çeyreğinin sonuçlarına göre zaten 19,2 milyon vardı. Aynı zamanda, Apple hisseleri, yüksek teknoloji şirketlerinin menkul kıymetlerinin ağırlıklı olarak alınıp satıldığı, hedge fonları ve diğer kumarbazlar için favori bir platform olan ve birçoğu ihraç edilen menkul kıymetler için suni olarak yüksek fiyatlar nedeniyle balon olan Nasdaq borsasında işlem görmektedir.

NSB'ye göre, 2005-2016 dönemi için. (on iki yıl) tahvil portföyünün ortalama getirisi %0.7 idi; hisse portföyü - 2, 8%. Dönem sonunda fark açıldı: 2016'da tahviller %1,5 ve hisse senetleri - %9,2 getiri sağladı.

Merkez bankaları dünyasında, İsviçre Ulusal Bankası bir öncüdür. Muhafazakar bir yatırımcıdan kumarbaz oldu. 2018'in başında, NBS'nin 2017 mali sonuçları açıklandı. Banka, 54 milyar CHF (55.2 milyar $) kâr elde ettiğini ve hisseler de dahil olmak üzere yabancı varlıklardan 49 milyar CHF elde edildiğini söyledi. Bu tür karlar, dünya ticaretinin devlerinin kıskançlığı olabilir (örneğin, Amerikan bankacılık devi JP Morgan'ın karı 24 milyar dolarken, Wells Fargo'nunki - 20 milyar dolardan biraz fazla).

Kayıp bekleyen bir dizi merkez bankası, NBS deneyimini dikkatle incelediklerini söyledi. Bugün ya da yarın değil, merkez bankalarından hisse satın almak norm haline gelebilir. Doğru, İsviçre Merkez Bankası'nın yolunu takip etme arzusu, Nisan ayı sonunda İsviçre Ulusal Bankası'nın 2018'in ilk çeyreğinde 6.8 milyar frank zarara uğradığının açıklanmasından sonra biraz soğudu. Kayıpların yaklaşık yarısı, hisselerin piyasa fiyatındaki düşüşe atfedilebilir. Tabii ki, bu sadece bir piyasa dalgalanması, ancak küresel mali krizin ikinci dalgası başlarsa, İsviçre Ulusal Bankası adlı bir hedge fonu bir sabun köpüğü gibi patlama riskiyle karşı karşıyadır. O zaman refah standardı olarak kabul edilen İsviçre'ye ne olacağını merak ediyorum.