Fed şok tedavisi: Amerika Birleşik Devletleri büyük ölçekli bir krize nasıl yaklaşıyor?

2024 Yazar: Seth Attwood | [email protected]. Son düzenleme: 2023-12-16 16:18

Donald Trump, ekonomideki en büyük başarıyı elde etmeyi başardı. Geniş ve iddialı bir reform programıyla seçildi. Trump bunlardan bazılarını hayata geçirmeyi başardı, bazıları ise uygulayamadı. Ama genel olarak, çalışmalarının sonucunda gösterecek bir şeyi var. Ancak, iyi performansa rağmen, hisse senedi endekslerinin büyümesi pratikte durdu. Ve Ekim ayı bir Şok Tarihi olarak hatırlanacak - en büyük şirketlerin hisseleri çöktü, Kasım ayının başında, kilit ABD endeksleri 2017 sonbaharından bu yana tüm başarılarını kaybetti. Birçok ekonomist tüm suçu Fed'in politikasına attı. Malek Dudakov, bunun ne olduğunu ve dünya çapında bir dizi iflas ve temerrüde neden olup olmayacağını anlatıyor.

Reformlar, girişimler

Birçoğu, Trump'ın göçmenlik bağlamındaki çeşitli vaatlerini hatırlıyor. Sonunda yasadışı göç sorununu çözmeyi ve yasal göçmenlerin Amerika'ya akışını önemli ölçüde azaltmayı amaçladı. Şimdiye kadar, bu yönde sadece birkaç başkanlık kararnamesi çıkarmayı başardı - örneğin, bir dizi Orta Doğu ülkesi, Venezuela ve DPRK sakinlerinin Amerika Birleşik Devletleri'ne girişinin yasaklanması gibi. Meksika sınırındaki kötü şöhretli duvar yeni inşa edilmeye başlandı. Şimdiye kadar, San Diego yakınlarında yaklaşık 15-20 km inşa edildi - iki yıllık görevde çok önemli bir sonuç değil.

Trump yönetimi, çeşitli girişimlere rağmen, tam teşekküllü bir sağlık sigortası reformunu uygulamada başarısız oldu. Trump, kararnameleriyle Obama (ObamaCare) tarafından onaylanan mevcut sağlık sigortası sisteminin çeşitli maddelerini kademeli olarak yürürlükten kaldırıyor. Ancak bu, sigorta piyasasındaki durumun başarılı bir şekilde çözülmesi olarak adlandırılamaz.

Tabii ki, Trump'ın tüm eylemleri yalnızca ona bağlı değil. Birçok yönden, bunlar, tam olarak yeni yasaları geçirmesi ve reformları onaylaması gereken Kongre'deki güç dengesi ile ilişkilidir. Trump'ın başkanlığının ilk iki yılında, Cumhuriyetçiler her iki mecliste de çoğunluğa sahipti. Teorik olarak, bu onların herhangi bir yasal normu benimsemelerine izin verdi. Ancak pratikte durum farklıydı.

Örneğin, Temsilciler Meclisi'nde Cumhuriyetçi Parti içindeki çeşitli hizipler çoğu zaman birbirleriyle ortak bir dil bulamamışlardır. Örneğin, sağlık sigortası konusunda durum buydu. Cumhuriyetçilerin muhafazakar kısmı, basitçe bu alandaki devlet düzenlemesini kaldırmayı ve onu serbest piyasaya vermeyi talep etti. Çoğunluğun daha ılımlı temsilcileri, mevcut ObamaCare sisteminde yalnızca hafifçe reform yapmak istediler, ancak temeline dokunmak istemediler.

Trump bu iki pozisyon arasında bir yere girmeye çalıştı. Sonuç olarak, ObamaCare'in kaldırılmasına ilişkin dört veya beş oy basitçe başarısız oldu ve konu şansa bırakıldı.

Senato'da Demokratlar tarafından temsil edilen muhalefet, Cumhuriyetçilerin çoğunluğunun herhangi bir girişimini mümkün olan her şekilde engelledi. Bir yasa taslağı üzerindeki tartışmadan oylamaya geçmek için en az altmış senatörün desteğini almak gerekiyor. Cumhuriyetçilerin sadece 51 veya 52 sandalyesi vardı, bu yüzden çok sayıda faturaları tartışılmaya devam etti.

Temel olarak, Cumhuriyetçilerin tüm yasama başarıları, yeni bütçelerin kabulüne dayanıyordu. Oyların basit çoğunluğu ile onaylandı, bu nedenle Demokratların engellemeye yeri yoktu. Trump yönetiminin başarıyla gerçekleştirdiği ekonomik yenilikleri bütçeye dahil etmek en mantıklısı.

İş dünyasına bir hediye ve gelişen bir ekonomi

Geçen yılın sonlarında Beyaz Saray Cumhuriyetçilerin desteğiyle son 35 yılın en büyük vergi reformunu hayata geçirdi. Bu süreçte, Amerikan vatandaşlarının gelir oranları %3-5 oranında düşürüldü. Örneğin, maksimum oran %39'dan %35'e düşürülmüştür. Ancak tüm tercihlerin çoğu işadamlarına verildi. İş gelirindeki maksimum oran %35'ten %21'e düştü - neredeyse üçte bir oranında. Trump, öncelikle girişimciler üzerindeki vergi yükünü azaltmayı amaçladı. Gerçekten de, bu reformdan önce, Birleşik Devletler'deki kurumlar vergisi, gelişmiş ülkelerin (Avrupa, İsrail, Japonya ve Güney Kore dahil) tüm ekonomileri arasında en yüksek olanıydı.

Bu ani vergi indirimleri, Trump'ın kuralsızlaştırma süreciyle birleştiğinde, hızlı ekonomik büyümeye yol açtı. 2017 yılında ABD ekonomisi, bir önceki yıla göre (%1,5) üçte bir oranında artarak %2,3 oranında büyüdü.

2018'de, art arda birkaç çeyrek boyunca GSYİH %4'ün üzerinde bir oranda büyüyor - Amerikan ekonomisi, 1990'lardan beri Amerika Birleşik Devletleri için olumlu olan bu tür göstergeler görmedi. Amerikalılar arasında geleceğe olan güven seviyesi 1997'den bu yana en yüksek seviyeye çıktı. İşsizlik oranı %3.5-3.7 ile 1969'dan bu yana en düşük seviyesine geriledi. Ve ilk kez, azınlık işsizliği beyaz Amerikalı işsizliğiyle aynı seviyeye düştü. Her ne kadar genellikle Afrikalı Amerikalılar ve Hispanikler, beyaz Amerikalılardan daha fazla iş bulmakta zorluk çekiyorlar.

Amerikan ekonomisinin büyümesinde ivme 2017 yılının ilk aylarında görülmeye başlandı. O zaman Trump'ın reformları henüz uygulanmamıştı. Ancak, işadamları ve tüketiciler arasında gelecekteki vergi indirimleri ve aşırı düzenlemelerin kaldırılması konusundaki iyimserlik şimdiden ekonomiye yardımcı olmaya başladı. Girişimciler işlerini büyütmek için daha fazla yatırım yapmaya başladılar ve tüketiciler işlerinde iyi olacaklarından emin olarak daha fazla para harcamaya başladılar.

Endekslerin hızlı büyümesi

İyimser hava en açık şekilde 2017 yılı boyunca birbiri ardına rekor kıran borsalara yansıdı. ABD'nin en büyük otuz şirketinin hisse senedi fiyat hareketini ölçen Dow Jones Endeksi, bir yılda 31 kez rekor kırdı. 2017'nin en başında, geçen yıla göre yaklaşık 1.000 artarak ilk kez 20.000'i aştı. Ve 12 ay sonra, Dow Jones 26.000 puanı aşarak, yıllık büyüme oranı için önceki tüm rekorları kırdı.

Dow Jones Büyüme Dinamikleri

Benzer bir eğilim, ABD'nin en büyük 500 halka açık şirketinin hisselerini izleyen S&P 500 endeksi tarafından da gösterildi. 2017 yılında 2.200 puandan 2.700 puana yükselerek %22'nin üzerinde bir artış göstermiştir. Ve bir BT şirketleri endeksi olan Nasdaq Composite, geçen yıl ilk kez 2000 başlarındaki bir önceki zirve seviyesini aştı. Ardından, dot-com balonunun çöküşünden sonra, Nasdaq değerinin üçte ikisini kaybetti. birkaç yıl. O seviyeye ancak 2017'de dönmeyi başardı.

Geçtiğimiz yıl boyunca Trump, politikalarının başarısının bir işareti olarak pazar büyümesinin dinamiklerine sık sık işaret etti. Her ne kadar çoğu zaman cumhurbaşkanlığı derecelendirmeleriyle hiç korelasyon göstermedi. Örneğin, 2017 sonbaharında, Trump'a olan güvenin %35-37 bölgesindeki en düşük seviyelere düşmesinin arka planında, piyasalar, aksine, daha hızlı ve daha hızlı büyüdü. Beyaz Saray ekonomistleri bu eğilimin yeni yılda da devam etmesini bekliyorlardı. Gerçekten de, 2018'de ekonomi, Trump'ın reformlarının tüm sonuçlarını hissedecek. Şirketler, daha sonra üretimin genişletilmesine yatırım yapılabilecek vergilerden tasarruf edecek. İşsizlik daha önce olduğu gibi düşmeye devam edecek, tüketici harcamaları ise sadece artacak.

Şok Ekim

Ancak, en başından beri işler plansız bir şekilde ilerledi. Tüm önemli ekonomik göstergeler normal olmasına (ve hatta bazılarının iyileşmesine rağmen), hisse senedi endekslerinin büyümesi pratikte durmuştur. Bunu, Şubat ve Mart aylarına yayılan hisse fiyatlarındaki heyelan düşüşü izledi. Yaza yaklaştıkça birçok piyasa göstergesi normale döndü, ancak sonbaharda hisselerin hızlı satışı yeniden başladı.

Bu yılın ekim ayı ekonomi tarihi ders kitaplarında mutlaka "Şok Noel" (veya "Şok Ekim") olarak geçecektir. Sadece bir ayda, Dow Jones 2.000'den fazla puan kaybetti (ancak o zaman kayıpların bir kısmını kısmen telafi edebildi). Nasdaq Bileşik Endeksi yaklaşık %12 düştü. Düşüşün liderleri sözde hisseler oldu. FAANG - Facebook, Amazon, Apple, Netflix ve Google. Bir yıl önce, yatırımcılar onları piyasadaki yatırımlar için en güvenilir olarak gördüler - neredeyse her zaman büyüyorlar ve nadiren düşüyorlar.

Ancak Ekim ayında, örneğin, yalnızca Facebook %22 ve Netflix yaklaşık %30 oranında çöktü. Amerika'nın en büyük şirketlerinden biri olan ve ülkenin elektrik şebekesinin çoğunu yöneten General Electric, Ekim ayında piyasa değerinin %45'ini kaybetti. Uçucu kripto para piyasası, borsanın ardından düştü ve Eylül kapitalizasyonunun %32-34'ünü kaybetti. Kayıpların listesine uzun süre devam edilebilir.

Ekim ayında en büyük hisse senedi endekslerinin düşüşü

Belki de Ekim ayının ana şoku, tüm kilit piyasalarda menkul kıymetlerdeki heyelan düşüşü değil, bunun ne kadar hızlı ve beklenmedik olduğuydu. Yaz tatillerinden dönen yatırımcıların çoğu, hisse senedi piyasalarının sonbaharda yükseleceğini ve bunun da bahar kayıplarını telafi edebileceğini umuyordu. Ancak, gerçekte, her şey oldukça farklı çıktı. Kasım ayının başında, kilit ABD endeksleri geçen sonbahardan bu yana tüm kazanımlarını kaybetti. Aynı zamanda, Çin'in Hang Seng ve Japon Nikkei endeksleri 2017 ilkbahar seviyelerine gerilerken, Avrupa hisse senetleri 2,5 yılın en kötü durumdaydı. Geleneksel olarak, uluslararası yatırımcılar Amerikan borsalarıyla ilgili tüm sorunları daha da acı bir şekilde yaşadılar.

Büyümeye Karşı Federal Rezerv

Ama düşen piyasaların nedeni nedir? Her zamanki gibi, ekonomistler ikiye bölünmüş durumda. Birisi bunu, yeni bir uzun büyüme döneminin izleyeceği fiyat düzeltmesinin doğal bir aşaması olarak görüyor. Ama aynı zamanda tamamen farklı bir bakış açısı var. Tüm suçu, geçen yıldan beri hisse senedi göstergelerinin büyümesini sınırlamaya çalışan Federal Rezerv politikasına atıyor.

Bu yılın başlarında, Princeton Üniversitesi'nde muhafazakar bir ekonomist olan Jerome Powell, Fed'in yeni başkanı oldu. Sıkı para politikasının destekçisidir. Anlamı Fed oranında hızlı artış2008 krizinden sonra uzun bir süre olduğu sıfır olmayan konumlardan.

Prensip olarak, Federal Rezerv'in eski başkanı Janet Yellen zaten böyle bir politika izlemeye başladı. Ancak Powell bu süreci hızlandırmak niyetinde. Son iki yılda, oran neredeyse 10 kat arttı. 2016 yazında sadece %0,15 idi ve şimdi %2,25'e yaklaşıyor. Powell'ın 2019 sonundaki artışının 3 veya 4 turunu daha tamamlaması bekleniyor - %3,5-4'e.

2008 mali krizinin başlamasından bu yana geçen sekiz yıl içinde, Federal Rezerv agresif bir şekilde düşük oranlı bir politika izlemiştir. Onun örneğini dünyanın önde gelen diğer ülkelerinin merkez bankaları izledi - Avrupa Birliği, Japonya, Büyük Britanya ve Çin. Koordineli bir şekilde, bankalara pratik olarak ücretsiz olarak sağladıkları ucuz parayla borsaları "su bastı" (sonuçta, bankacılar için 0, 1-0,% 2 pek de önemli miktarlar olarak kabul edilemez).

Kabarcık Şok Tedavisi

Ucuz para politikası, krizin etkisini yumuşatmaya yardımcı oldu ve hisse senedi piyasalarında benzeri görülmemiş bir büyümeye yol açtı. 2013 ve 2015'teki kısa durgunluk dönemlerini hesaba katmazsanız, hisse senedi endeksleri 2009'dan bu yana neredeyse durmadan büyüdü. Bununla birlikte, merkez bankaları şimdi bu tür politikaların tüm büyük piyasalarda büyük balonlara katkıda bulunmasından endişe duyuyor. Bu balonlar birbiri ardına patlamaya başlarsa, dünyanın sonu 2008'dekinden çok daha kötü bir krizin uçurumu olacak.

Tek başına, önemli hisse senedi piyasalarındaki sürekli artış, yeni balonlar olarak sayılabilir. Amerika'da ipotek piyasası 2008 krizinden önce olduğu gibi yeniden hareketleniyor. ABD'deki üniversite öğrenci borç piyasası sürekli büyüyor ve hacim olarak artıyor. Dünyanın belli başlı metropol alanları (Londra, Hong Kong, New York) emlak değerlerinde keskin bir artışla karşı karşıya. Yeni bir küresel durgunluk durumunda, tüm bu balonlar birbiri ardına sönmeye başlayacak ve zincirleme bir reaksiyona neden olacaktır. Sonuçları son derece vahim olabilir.

Bu nedenle, Federal Rezerv Powell başkanı proaktif olarak çalışmaya karar verdi. Oranı hızla yükselterek, piyasalar için bir tür "şok tedavisi" gerçekleştirmeyi amaçlıyor. Kısa bir süre için çökmelerine izin verecek, ancak büyük bir durgunluğa yol açmayacak. Kimse onun eylemlerinden memnun değil: ne ucuz para dönemine alışmış bankalar ve hedge fonları gibi kurumsal oyuncular ne de Amerika Birleşik Devletleri'nin başındaki siyaset. Daha önce Powell'ın politikalarını destekleyen Trump, sonuçlarıyla yüzleşti ve onu giderek daha fazla azarlamaya başladı. Muhtemelen Fed'in eylemlerinin bu kadar hızlı ve dramatik sonuçlara yol açacağını beklemiyordu.

kriz kokusu

Amerikan tarihinde, borsalardaki çöküş her zaman büyük ölçekli bir ekonomik krize yol açmadı. Örneğin Ekim 1987'de Dow Jones'un %23'lük ani düşüşü ekonominin reel sektörünü hemen hemen hiç etkilemedi. Bu yılın Ekim çöküşü de benzer bir sonuçla sona erebilir. Nitekim piyasalardaki tüm paniğe rağmen, endekslerin çoğu ancak geçen yılki seviyesine geri döndü. 2017 yılında hisse senedi piyasalarının hızlı büyümesinden etkilenmiştir. Örneğin 2008 yılı Ekim-Kasım aylarında finansal krizin zirvesindeyken endeksler 4-5 yılda tüm kazanımlarını kaybetti.

Ancak, geçmişin büyük krizleriyle benzerlikler başka yerlerde de izlenebilir. Büyük Buhran, Ekim 1929'da New York Menkul Kıymetler Borsası'ndaki hisse senetlerinin değerinde büyük bir çöküşle başladı. Ana sebep, "Kükreyen 20'ler" sırasında ucuz para politikasının sona ermesi. Ve çöküşün tetikleyicisi, New York Fed'in faiz oranlarını yükseltme kararıydı.

2000'lerin ortalarında ipotek balonu. aynı zamanda büyük ölçüde Fed'in 2002 durgunluğundan hızla çıkmak için izlediği ucuz dolar politikası tarafından şekillendirildi. Ve zaten 2005'te, Fed, oranı kademeli olarak %0,5'ten %5'e yükseltmeye başladı, bu da nihayetinde finansal bir çöküşe neden olan ipotek krizine yol açtı.

Bu hikaye bugün kendini tekrar edecek mi? Ne de olsa, şimdi piyasaları ucuz parayla "su basması" konusunda dokuz yıllık bir deneyin daha tamamlanmasına tanık oluyoruz. Ancak şimdi tüm bunlar, devletlerin ve büyük şirketlerin ciddi borç yükü sorununa eklendi. Ve oranın artmasıyla, kredilerin hizmet maliyeti de artar. Fed ve diğer merkez bankaları çok fazla oynarsa, dünya çapında bir dizi iflası ve temerrüdü tetikleyebilirler. Bu durumda, mevcut piyasa oynaklığı, meyvelerin arka planına karşı çiçekler gibi görünecek - uzun ve acı verici bir ekonomik kriz.